电影游戏-游戏业务收入2.1亿元(yoy-40.1%)-饶平新闻

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萬達影視:萬達影視並表,電影製片發行及遊戲承壓,電視劇表現突出。2019年5月,公司重大資產重組實施完成,萬達影視1H19貢獻利潤3250萬元。電影製作發行及相關業務收入2.38億元(yoy-70.14%),主要受2018年上半年《唐人街探案2》取得較高票房且2019年上半年萬達影視主控電影上映較少,電影製作行業存在年度內業績實現的不均衡性所致;因去年同期新媒誠品無新劇銷售且得益於本次報告期內台播劇《激蕩》和網播劇《從前有座靈劍山》完成發行,電視劇收入較上期增加至9363萬元(yoy+362.1%);此外,受遊戲行業及版號申請管控的影響,部分新遊戲未能如期上線,遊戲業務收入2.1億元(yoy-40.1%)。萬達影視承諾2019~2021年度凈利潤數分別不低於8.88/10.69/12.74億元,全年完成對賭業績存在壓力。

事件:1H19公司營收75.64億,yoy-11.18%;歸母凈利潤5.24億,yoy-61.88%;扣非后凈利5.04億,yoy-40.65%,預計萬達院線歸母凈利潤4.92億,yoy-5.4%,萬達影視1H19利潤3250萬,yoy-93.16%。2Q19營收36.51億,yoy-15.27%,歸母凈利潤0.98億,yoy-88.23%,扣非后凈利0.86億,yoy-73.61%。1H19與快報一致,符合預期。

院線下半年有望邊際改善,但需關注製片發行業務的不確定性。下半年電影行業有望迎來邊際改善,暑期檔票房、人次增速已經轉正,國慶檔《我和我的祖國》、《攀登者》有望帶來較高觀影熱情;2H18電影票房僅266.1億元,yoy-0.94%,低基數下2H19有望恢復增長。2019年7月公司可轉債項目獲得證監會受理,計劃2019-2021年新建159家影院,銀幕1276塊。《胡萊三國3D》等多款自研和獨代遊戲預計2H19上線,遊戲有望恢復。下半年製片及發行儲備項目較多,但收益有一定不確定性,萬達影視承諾19~21年度凈利潤分別不低於8.88/10.69/12.74億元,需關注完成對賭業績的壓力。

風險提示:商譽減值風險,內容監管風險,院線行業競爭加劇,票房增長不及預期。

投資建議:由於2019年萬達影視並表,我們調整18年萬達電影年度業績快報點評的盈利預測,並維持「增持」評級。我們上調公司19/20年預測凈利潤14.0%/23.5%至14.9/16.2億,並預測2021年凈利潤18.5億,EPS0.72/0.78/0.89元,對應當前股價PE為21/19/17倍。院線龍頭地位穩固,低谷期等待行業回暖,維持「增持」評級。

投資要點:院線板塊:行業低谷疊加影院擴張,放映收入毛利雙下滑,非票業務也受觀影人次下降影響。1H19公司實現票房49.7億元(yoy-0.97%),市佔率13.6%;觀影人次1.08億(yoy-9.36%),上半年新增直營影城25家、銀幕207塊,新建銀幕75%位於一二線城市;目前已開業直營影城617家,銀幕5487塊,1H19國內單銀幕產出83萬,yoy-12%。放映業務收入46.57億元(yoy-3.7%),毛利率6.1%(yoy-8.4pct);受觀影人次下降及廣告需求疲軟影響,廣告業務收入11.38億元(yoy-7.2%),毛利率65.4%(yoy-2.1pct);賣品收入9.34億元(yoy-6.4%),毛利率67.4%(yoy+6.6pct)。

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